事件
    根据今日晚间《中国新闻网》的报道，海南副省长谭力在 12 月19 日举行的海南离岛免税政策试点全面实施新闻通报会上透露，海口免税店已筹备完毕，19 日通过国家有关部门的运营验收，将于12 月21 日正式开业。
    海口离岛免税店设在海口美兰机场，根据海南省免税品有限公司(以下简称“海免公司”)董事长杜伟介绍，海口免税店现配备有13 大类1.6 万件货物，价值5000 万元人民币，以香水和化妆品类为主。海口免税店的商品价格不高于香港同类货品的价格，与三亚免税店价格基本一致。公司正在谋划扩大在机场的经营面积，并论证在海口市内重新择址的可行性。同时，谭力副省长在访问中提及(http://www.chinanews.com/cj/2011/12-19/3543343.shtml)，离岛免税政策试点运行一段时间后，海南将梳理、总结政策实施情况，结合国际旅游岛建设进程和需求，向国家适时提出政策调整建议，使政策更加有吸引力、竞争力，发挥更大效应，并强调未来只有海免公司有资格在海南岛开设新的免税店。对此，我们认为：评论
    海口离岛免税点 12 月开业及主打香化品类均符合预期：我们在11 月21 日的中国国旅调研简报(详见报告《政策调整有空间，三亚店增长有望超预期》)中明确指出，根据美兰机场离岛免税点的准备情况，预计海口店于12 月正式开业将是大概率事件，并鉴于机场店的营业面积、柜台设置以及目前国内机场允许提前进入隔离区的时间，海口离岛免税点将主打以香化为主的标准化商品。此次新闻稿中提及之有关开业时间和以香水、化妆品为主的商品品类的内容均完全符合我们此前的预期。
    海口店短期对中免三亚市内免税店冲击有限：目前开业的美兰机场离岛免税店营业面积仅为2150 平米，商品品类也以香化等标准化商品为主，且游客购物时间有限，在进入海南旅游旺季后，海口店的销售不仅受到品类单价(相对较低)的影响，还会受到结算排队时间的限制，同时鉴于三亚市内免税店近期经营发展情况来看，单价较高的品牌类商品呈现出明显的上升趋势。因此，我们认为，海口店开业短期内对中免三亚市内免税店的影响有限，而且，不排除中免成为海口免税店供应商的可能。
    海口机场店未来扩张可挤压 DFS 有税商业面积，市内重新选址尚需时日：新闻中，海免公司董事长杜伟表示，公司正谋划扩大机场的经营面积。根据我们此前的调研情况看，较具可行性的方案是与目前国内出发厅隔离区内经营有税业务的DFS 进行协商，调整有税-离岛免税业务的经营面积，但这还需视目前租约的到期时间以及DFS 的态度。而有关市内重新选址的说法与此前媒体报道之海航日月广场建设免税店的说法不谋而合，但我们认为，鉴于海口机场店刚刚开业运营，有关调整还尚需时日。
    离岛免税政策有望调整符合预期，然海免独占新开店资格值得商榷：正如我们此前所分析的，目前消费者对于试点阶段离岛免税政策之“限金额、限件数、限次数、限品类、行邮税过高”等问题存在较多争议，卫生部、质检部门的配套措施也没有同步调整。因此，未来离岛免税政策在运行一段时间后，海南根据政策实施情况向国务院申请调整符合我们的预期。但所提及的“未来只有海免公司有资格在全岛开设新店”，对此，我们认为十分值得商榷，按照现有的资质定性应不会出现这样的情形，还需对有关内容进一步了解和分析，其中不排除记者误读的可能。
    旺季推高三亚市内免税店销售额，小幅上调国旅盈利预测：有关新闻报道，截止11 月30 日，中免三亚市内免税店累计实现销售额8 亿元，据此测算，10、11 月份两月的销售在3 亿元左右。由于11 月中旬已进入海南旅游旺季，较往年略有提前，正如我们此前调研报告中所分析的，高单价商品销售的整体走强推高三亚市内免税店的整体销售。据此，我们小幅上调2011~2013 年盈利预测。
    投资建议
    综上所述，我们上调 2011~2013 年每股盈利预测分别至0.751 元、1.09 元和1.376 元，按照12 月19 日最新股价28.18 元计算动态市盈率分别为37.55 倍、25.85 倍、20.47 倍。考虑到未来12 个月的周期存在政策调整、资本运作或经营扩张(如竞标境外机场免税店资格)等事件发生的可能性，我们维持“买入”评级。鉴于此次新闻中提及未来仅有海免公司具有在海南新开离岛免税店的资格，可能会引发市场对于中免在海南未来竞争态势的担忧，进而短期冲击股价，但我们仍建议重点关注市场调整过程中合理成本配置的投资机会。