与预测不一致的方面
    10 月28 日，中国国旅发布三季报，3 季度收入和净利润分别达到39.73 亿元和2.26 亿元，同比增长为30%和67%，较我们原有35.27 亿元和1.94 亿元的预测高出幅度达到13%和16%。【】。我们认为这主要可以归因于三亚免税店的强劲销售。【】。据腾讯网报道，截至10 月20 日，三亚免税店6 个月以来共接待了188 万游客，完成57.3 万笔交易。由于三亚免税店的突出表现，中国国旅的盈利性显著改善，毛利率和净利润率分别由去年3 季度的17.4%和4.4%提升至11 年3 季度的18.4%和5.7%。
    投资影响
    我们将三亚免税店2011 年营业收入的假设由原来的5.15 亿元上调为6.99 亿元。我们由此将中国国旅2011/12 年每股收益预测上调4%/3%至0.84/1.24 元。
    我们仍然使用EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法计算公司目标价，估值倍数不变，得出新的12 个月目标价为39.1 元，较原有目标价上调4%。维持强力买入。
    主要风险：三亚免税店收入低于预期。