研究结论：
    第三季度公司营业收入39.73 亿元，是上市以来的最好单季成绩。【】。收入的增长主要来自国旅总社，预计7-9 月实现营收28.58 亿元，同比增长23.69%。【】。从旅行社分项业务看，出境游和国内游保持良好的增长势头，收入占比持续提高，“三游”结构的变化导致公司整体毛利率水平有所下降，与全行业的变化一致。
    三亚免税店日均销量保持平稳，净利润率较二季度显著提升。公司三季度归属母公司净利润2.26 亿元，同比增长66.68%，其中，三亚免税店是主要来源。按照我们测算，三季度三亚店营业收入约2.8 亿元，日均销售额在300 万元以上，净利润率23.4%，较二季度提高近2 个百分点。
    我们认为，盈利水平的提高主要来自产品结构的优化和管理水平的提高。
    需要强调的是，四季度和一季度是海南的传统旅游旺季，机场旅客吞吐量分别占到全年的27.11%和31.95%；预计届时到海南的旅游人次将增加30%以上。根据最新跟踪数据，10 月份三亚免税店的日均销售额预计超过420 万元，而第四季度三亚免税店的累计销售额有望达到4-5 亿元，按照23%的净利润率估算，可以贡献每股收益0.10-0.13 元，全年业绩或将超过我们的预期。