※业绩基本符合我们预期：  2011年1-3Q公司共实现营业收入90.24亿元，同比增长28.69%，去年的增速为63.89%；1-3Q实现净利润5.56亿元，同比增长52.99%，去年的增速为47.97%；EPS为0.63元，业绩基本符合我们之前的预期。【】。  ※外部因素影响收入增速，毛利率同比上涨：  公司3Q营业收入39.73亿元（yoy30.26%）,3Q净利润2.73亿元（yoy51.67%）,3Q毛利率18.37%（yoy5.51%）。【】。2011年三季度收入增速明显下滑，我们预计主要是入境游下滑较多及市场竞争加剧所致，可能继续影响四季度表现；旅游服务业收入增速下滑的同时，免税业的强劲表现使得利润增速维持高位，业绩成长性明显。  旅游服务业影响收入增速。2011年受到欧洲经济危机、日本地震、核泄漏和埃及动乱等外部因素，以及国内物价上涨等因素，旅行社业务受到较大影响，入境游业务出现下滑，从月度入境游接待人次来看，增长仍然乏力；出境游业务面临在线旅行社的竞争市场占有率可能出现下滑；国内游业务的毛利率持续走低；综合来看，今年的旅游服务业增速将较去年有明显下滑。  免税业。十一黄金周期间，三亚免税店面对台风和强降雨的天气，客流仍旧火爆，累计接待顾客近8万人次，三亚免税店服务水平及供应链管理均较之前明显改善，随着四季度进入海南的旅游旺季，我们预计免税店的业绩有望继续保持高速增长，推升公司整体业绩表现。  ※估值合理，维持评级：  我们维持盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为0.76、1.17和1.67元/股，对应PE分别为35、23、16倍，估值合理，我们相信四季度业绩表现将会继续维持高增长，而且免税子行业拥有极高成长空间，维持公司"买入"评级。  ※风险提示：  入境游出现大幅下滑；市场系统性风险。