事件
    近期，我们对中国国旅进行调研，重点与国旅和中免公司的高管就海南离岛免税市场格局变化、免税业务明年发展重点以及旅行社业务发展态势进行深入交流。根据此次调研的情况，我们形成以下几方面的主要观点：
    评论
    海南省直属免税公司资质批复符合预期，经营层面短期实质性影响较为有限：海南在申请设立国际旅游岛之初即有计划参照深免、珠免申请设立区域性直属免税公司，在海南离岛免税市场中适度引入竞争。在今年3 月16 日的《财政部关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》中明确指出，海口、三亚两地各开设一家离岛免税店进行试点，其中，三亚免税店自4 月20 日起启动试点；海口免税店待离岛免税店经营主体、选址及相关配套设施确定并经有关部门批准后启动试点。鉴于一般行政审批流程所需时间以及争取在今年海南旅游旺季(11 月以后)时启动离岛免税店的经营，我们在近期的两篇报告中即判断近期海南离岛免税市场格局发生变化将是大概率事件(详见国旅3 季报点评及竞购海棠湾土地公告点评)，目前的变化完全在我们的意料之中。但需要指出的是，此前新闻中所提及的批准仅是赋予海南免税特许经营权，离岛免税店正式对外营业还需要经有关部门的批准。而且，鉴于海南免税是新进入免税品行业， 运营经验需要一定时间的积累， 而媒体报道与海南免税合作的德国汉纳曼集团
    (GebrHeinemannKG)同时也是中出服市内免税店的合作方，基于中出服免税店此前的经营表现，我们对于海口店开业初期能够提供的商品品类持相对谨慎的态度。此外，目前在三亚市内免税店购买免税品、海口机场提货的销售额占比约在10%~20%之间，因此，即便海口店对三亚店产生分流，考虑到目前海南离岛免税市场处于快速成长期，该分流应不足以影响近两年中免三亚市内免税店的高成长态势。