投资要点：
    预料之中的竞争者到来。海南副省长谭力19 日在此间举行的海南离岛免税政策试点全面实施新闻通报会上透露，海口免税店已筹备完毕，19 日通过国家有关部门的运营验收，将于12 月21 日正式开业。海口免税店将由海南省政府和海航集团共同出资组建海南免税品公司与海航国际旅游岛开发建设有限公司合资经营，在11 月份已获国务院批准在海南经营离岛免税、开设免税店业务，此次开业是免税店运营开始。
    预料之外的更具灵活性政策。海口免税店现配备有13 大类1.6 万件货物，价值5000 万元人民币，以香水和化妆品类为主。海口免税店的商品价格不高于香港同类货品的价格，并与三亚免税店价格基本一致。但与三亚店所不同的是，海口店实行游客购物及时取货、旅客可以一次离岛多店购物等更具灵活性政策，这对于免税经营是一种优化也表明海口店的优势。
    对于中国国旅影响幅度不大也有促进作用。预料之中尽管还有预料之外，但是海口店的出现对于中国国旅影响不大，一方面是由于海南国际旅游岛建设需要免税业更快更好的发展另一方面海南游客数底量大并不足以产生激烈竞争。
    进一步的，我们认为海口店的出现对于三亚店的分流效果有限，在加入竞争者的同时有利于两家免税店共同优化产品结构、提高服务质量，将免税业共同做大，这对于三亚店运营是个积极的推动作用。
    维持“增持”投资评级。我们预计2011、2012 和2013 年每股收益分别为0.72元、0.98 和1.2 元，目前股价所对应的P/E 分别为39、29 和23 倍，我们认为免税行业在中国发展前景喜人，而公司作为免税行业龙头具有更大的发展空间，维持“增持”评级。