苏宁电器2012年2月29日发布2011年度业绩快报。2011年公司实现营业收入938.89亿元，同比增长24.35%；实现归属于上市公司股东的净利润48.2亿元，同比增长20.13%，折合摊薄EPS为0.69元；净资产收益率23.69%，归属于上市公司股东的每股净资产为3.19元。
    据此测算，公司四季度实现收入262.63亿元，同比增长23.86%，实现归属于上市公司股东的净利润13.97亿元，同比增长18%。
    简评和投资建议。
    公司2011全年实现24.35%的收入增长（其中同店增长3.39%）和20.13%的利润增长，业绩基本符合我们0.7元的业绩预期。全年在中国大陆、香港和日本地区合计新开连锁店410家，扣除关闭/置换连锁店，净增门店382家，至2011年末在三个地区合计经营门店达1724家（其中大陆地区门店为1684家）。
    报告期内，苏宁易购加快发展，在产品拓展、页面设计、购物体验等方面全方位推进完善，全年实现含税收入约59亿元，跻身国内电商行业三甲。
    2011年由于新开门店成本增加，员工人数增加且薪酬上升以及总部办公楼费用增加等原因，公司销售与管理费用增幅较快，费用率上升，盈利能力略有下滑，2011年5.13%的净利率较2010年同比减少0.18个百分点。
    维持对公司的判断。
    长期看，在中国内需转型、城镇化、新农村建设的大背景中，我们仍可看到巨大的市场空间，在一个专业、优秀、治理完善的团队的清晰战略定位和有效执行下，渠道延伸、产品拓展和模式升级将是公司业绩成长的主要驱动力。
    公司当前9.25元股价对应2012年动态PE为11.3倍，已较充分反映市场对中国宏观经济和房地产市场对家电需求负面影响、以及网购业态冲击实体渠道市场份额的悲观预期。我们认为12年将是公司重要观察窗口一年。其收入增速受影响于国家宏观调控（如房地产市场未来的不确定性）下家电市场表现（但拉动家电消费新一轮政策也可能会有积极作用），而同时受制于虚拟平台竞争压力和短期投入增加，能否获得估值提升的最大看点在于收入（尤其是三四级市场拓展和易购电子商务平台发展驱动的收入）增速能否超预期。
    维持盈利预测：按当前股本计算，预测公司2012-2013年EPS分别为0.82元和0.99元，若按增发后74.43亿股本（尚未完成）摊薄计算，预计公司2011-2013年EPS为0.77元和0.93元。维持"买入"评级。我们将在公司2011年报披露后更新盈利预测。
    风险与不确定性。行业和渠道竞争风险；县镇店开拓进展低于预期。