1月份实体店销售收入微增，易购销售额达5亿元  受家电下乡政策退出、春节因素以及去年高基础影响，1 月份实体店销售略有增长，但同店增速为负，白电较差，黑电相对较好，但好于家电整体市场销售情况。1-2 月份及全年力争实现10%以上的增长，2012 年含易购收入努力实现30%增长。公司将通过调整人员费用、缩减广告投入及提高单店产出应对实体门店较为较难的形势。  
    易购成为公司2012 年战略重心，力争突破200 亿元  2012 年是易购发展的关键一年，公司通过多项新举措，力争销售额突破200 亿元，预计2012 年3 月份是一个重要的观察窗口。首先，公司对易购进行战略升级，从公司升级到战略业务单元，同时与IBM 签署战略合作协议对线上、线下平台进行系统升级，以提升客户体验。此外，公司加大仓储及物流配送体系建设，在全国枢纽地区建设10 个全自动化存储和分拣仓库，全面提升小件商品的配送范围和效率。营销力度进一步加强，今年3-6 月份在大型及特大型城市进行密集宣传，力争家电、3C 销售额全面超过竞争对手。目前易购在规模和线上体验方面略逊于京东，但我们认为随着销售规模的扩大， 易购在物流配送方面优势将会逐步凸显，后发优势明显。  
    盈利预测及投资建议  公司积极抓住行业发展机遇，对易购的发展实施新的举措。我们判断短期内，3 月份公司实施新的宣传活动及6 月份新系统上线后，公司度浏览量、转换率、客户体验等方面将会有显著提升，二季度将是一个重要的观察窗口， 届时有望迎来较好的投资机会。公司长期竞争力在于对供应链的整合及物流体系的建设。预计2011-2013 年摊薄后EPS 为0.65 元，0.69 元，0.82 元， 目标价12 元，维持"买入"评级。  
    风险提示：扩内需政策执行不利，地产调控政策持续发酵，易购低于预期。