摊薄每股收益0.65 元，业绩完全符合预期  
    公司11 年实现营业收入938.89 亿元，同比增24.35%，同店增长3.39%， 其四季度同比增23.86%，增速较前三季度回落0.68 个百分点，B2C 实现含税收入59 亿元，跻身国内电子商务行业前三甲；归属于母公司净利润48.19 亿元，同比增20.13%，较前三季度放缓0.9 个百分点，业绩完全符合预期。  
    多项措施保持收入稳定增长  
    营业收入稳定增长主要得益于家电行业激励政策继续实施以公司稳步推进网络发展，连锁规模进一步扩大，并积极拓展自营商品，终端销售和服务能力不断提升。2011 年家电产品升级需求保持稳定，3C 类电子产品尤其是通讯、电脑受益于智能系统以及新品的推广增长明显，三四级市场家电刚性需求进一步释放。但2011 年国家着力于调整经济结构、转型发展方式，一系列调控政策的施行对消费市场产生了一定的抑制。公司积极把握市场变化趋势，加快二三级市场连锁网络布局，营销转型变革取得阶段性成果，线上业务迅速成长。  
    连锁店快速发展，物流配送体系建设提速  
    公司积极推进连锁店建设，贯彻落实旗舰店攻略，探索精品店、自建店开发，加快三四级市场拓展，成功开设首家乐购仕生活广场，双品牌运作取得突破，连锁网络规模、质量进一步提升。全年新开门店398 家，闭店25 家，净增373 家，其中香港净增7 家，日本净增2 家，门店总数达1724 家。11 年公司加快物流配送体系建设，4 家物流基地完工投入运营，截至去年末，共有8 家物流基地投入运营，10 家物流基地进入施工阶段，完成签约储备24 家。南京小件商品自动化存储和分拣仓库进入最后调试阶段，并同步开展北京、武汉等地区的仓库选址和设计工作。  
    盈利预测及投资建议  
    我们预计公司2011-2013 年摊薄后EPS 为0.65 元，0.69 元，0.82 元，目标价12 元，维持"买入"评级。  
    风险提示：扩内需政策执行不利，地产调控政策持续发酵，易购销售低于预期。