投资要点
    事件：
    爱尔眼科发布业绩快报：2011 年公司实现营业收入131,062 万元，较上年同期增长51.54%；营业利润24,301万元，同比增长42.13%；利润总额24,059 万元，同比增长34.66%；实现归属于母公司净利润为17,142 万元，比去年同期增长42.48%，每股收益0.40 元。
    点评：
    公司的业绩符合预期。
     收入高速增长，四季度费用压力稍大。2011 年公司的收入增速为51.5%，继续保持高速增长的势头，其中第四季度公司实现销售收入34,385 万元，同比增长46.1%；净利润3,705 万元，同比增长17.78%，与前三季度相比，收入的增速略有放缓，利润增速大幅放缓（2011 年前三季度收入增长53.6%，净利润增长52.7%）。环比来看，公司第四季度也未能延续2011 每个季度均环比增长的势头（公司2011 单季度利润，Q1:3,642 万元，Q2:4,264 万元；Q3:5,454 万元）。公司第四季度在收入继续高速增长的情况下，利润增速放缓，预计可能是该季度期间费用偏高，包括新开医院的长期费用摊销以及股权激励费用（预计2011 年的期权费用为3,300 万元）等。我们认为，在营业收入继续保持强劲增长势头的情况下，短期单季度利润增速放缓无需担忧，公司高速增长的趋势已经确立。
     2012 年诸多新医院有望扭亏为盈。目前公司拥有36 家医院，其中21 个省会城市和直辖市已成立了连锁医院，并且成功布局了湖南和湖北的部分地级市。公司在2010 年通过新建、收购和增资扩股等形式新增了12 家医院，一般而言，公司新增医院在1-2 个会计年度都能实现盈利，我们认为，公司2010 年新增的12 家医院在2012 年均有望告别亏损，实现盈利；2013 年之后这些新增的医院将成为公司继续快速增长的重要驱动力。我们预计2012 年公司的净利润增速将首次超过收入的增长。
     飞秒激光的拉动效应在2012 年将有所减弱。2011 年公司准分子手术的收入增速远快于手术量的增长（2011 上半年，公司的准分子手术业务收入增长62.78%，远超手术量30.84%的增幅），而且毛利率有所提升，主要归功于飞秒激光准分子手术对普通激光准分子手术的替代效应。一般而言，普通激光准分子手术的单价为5,000 元/双眼，飞秒激光准分子手术的单价为10,000 元/双眼。截止2011 年6 月底，公司准分子手术的单价为8,068 元，简单计算可知公司飞秒激光手术量占所有准分子手术的比例超过了60%，
    2011 年底这个比例可能更高。我们认为，未来飞秒激光手术的比例有望进一步提高，不过2012 年对手术单价和毛利率的拉动作用可能没有2011 年明显。2012 年公司的重要增量将来自于过去几年新增医院逐步释放的收入和盈利。
     近视手术争议事件长期影响有限。前期媒体关于近视手术可能导致后遗症的报道比较多，对公司短期的股价表现也造成了一定的不利影响，我们认为，美国每年有近百万人接受该手术，说明准分子手术的安全性是有保障的，而且二十多年前使用的手术仪器和现在的先进设备也有较大的差异，该个案并不能说明现有的近视手术存在潜在的安全性风险。短期而言，该事件对投资者的心理可能会有一定的影响，但长期来看，对公司的经营和业绩的影响可能有限。
     盈利预测。我们预估公司2011-2013 年的EPS 分别为：0.40、0.59 和0.84 元，公司作为稀缺的优质医疗服务投资标的，模式清晰，增长确定，具备良好的中长期投资价值，我们维持“推荐”的投资评级，建议逢低买入，长期持有。
     风险提示。潜在的医疗事故风险；商业地产价格上涨过快，可能提升公司的物业租赁费用；创业板的估值重心下移可能对公司的估值带来一定压力。