连锁医院数量持续扩张，助推公司业绩高速增长：
    通过“三级连锁”的商业模式，公司目前已在全国21 个省（直辖市）设立连锁眼科医院36 家，其中2011 年开业5 家。我们预计到2013 年，公司运营的连锁医院将超过50 家。由于规模不断扩张，2006-2010 年公司的收入从1.91 亿元增加到8.65 亿元，年复合增长率为45.88%，净利润从0.15 亿元增加到1.20亿元，年复合增长率高达69.46%。因为公司选择的眼科医疗服务行业技术较成熟，具备可复制性，所以通过新设医院抢占市场份额，科学高效的内部管理机制可确保公司收入及利润保持高速增长。我们预计11 年公司收入12.5 亿元，同比增长45%，净利润1.7 亿元，同比增长40%以上。
    医疗消费升级过程确保眼科服务需求逐渐释放：
    2006-2010 年公司门诊量的年复合增长率为28.91%，手术量的年复合增长率更高，达到38.93%。手术量占门诊量的比例2006 年为8.73%，到2011 年上半年已经上升到11.50%，这说明随着医疗消费的升级，需要手术的病人比例逐年提升。未来这一比例仍有较大的提升空间，以准分子激光手术为例，美国现有近视人口约1.5 亿人，年手术量接近70 万例；我国近视人口超过3 亿人，但年手术量仅为60 万例左右。
    受益于眼科服务的需求增长，核心手术业务量价齐升：
    公司最核心的业务是准分子激光手术和白内障手术，2011 年上半年收入1.94亿元和1.06 亿元，占公司总收入的比例分别为33.24%和18.16%。从2006 年到2010 年，公司准分子激光手术量由15227 例增加到41880 例，且随着人们收入水平的提升，选择高端飞秒激光手术的比例逐年增加。2006 年准分子激光手术的平均价格为4204.44 元/例，2011 年上半年已经提高到8068.84 元/例，未来这一价格仍将继续提高。我们预计2011 年公司准分子激光手术收入将超过4 亿元，同比增长45%以上。
    盈利预测及评级：
    我们预计公司 11-13 年EPS 分别为0.40，0.58 和0.83 元，对应1 月17 日收盘价21.81 元的PE 分别为54.5，37.6 和26.3 倍。我们看好公司连锁模式的复制能力和增长确定性，首次给予“推荐”评级。