投资要点:
    2011年实现EPS为1.30元，基本符合预期
    全年实现营收92.62亿元，同比增长17.34%；实现归属于公司股东的净利润为5.85亿元，同比增长4.10%；实现基本每股收益1.30元，同比增长4.16%，基本符合我们的预期。
    成本上升幅度高于营收增长幅度
    营收增长主要是销售量增加和销售增加所致。全年生产钢125.24万吨，同比略有下降；生产、销售钢材分别为142.93万吨、141.47万吨，同比分别增长7.11%、5.28%。公司计划12年钢产量125万吨，钢材产量和销量均达到150万吨。
    营业利润55,526万元，同比下降9.54%，主要是营业成本的上升幅度大于营收的增长幅度。全年实现营业收入、营业成本分别为926,183万元、848,281万元，同比分别增长17.34%、19.73%。
    加大研发投入，拓展高端产品
    公司11年的管理费用上升了3.92%，主要是由于加大了研究费用的投入，积极的拓展新品研究和开发。抓住新能源、锅炉、铁路、国防军工等关键行业，重点开发风电用钢、高铁用钢、石油用钢、高合金军工用钢和高标准窄带齿轮钢等品种，使关键产品比上年有较大增长。按照产品升级计划，全面推进核电用钢，高铁用钢，高强钢、叶片钢，电机轴用钢，工程机械非调钢，钻头钻具用钢，调质棒材，环件等潜在领域新品开发，计划开发新品15万吨，努力扩大高端市场。
    依据产品特色制定销售战略
    公司提前锁定战略用户，销售直供比达82%，同比稳中有升；抓住下游行业发展的机遇，工程用钢、易切削钢、锅炉管坯、锚链钢销售同比分别增长16.35%、36.03%、10.92%、131%；发挥特色产品优势，锻材、银亮材同比分别增长8.42%、12.06%；开发环件市场，实现销售2,300吨；同时开发新用户356 家，销售钢材占钢材总量的12%。发挥高合金钢，特别是调质棒、锻材等高端产品的优势，积极开拓欧美、中东等市场，出口钢材24.89万吨，同比增长43.21%。
    估值和投资建议
    我们预计12-14年实现营收分别达到97.50、103.2和108.5亿元；实现归属母公司净利润分别达到6.21、6.54和6.74亿元；实现基本每股收益分别是1.38、1.45和1.50元，对应的动态市盈率分别是8.3X、7.9X和7.7X。估值优势明显，上调评级至“买入”。
    风险提示
    原燃料价格大幅波动的风险，下游市场需求不确定的风险。