事 项
    中海达发布2011 年年报和2012 年一季度业绩预告。
    公司营业收入和利润继续保持良好的增长势头，2011 年公司实现营业收入309,633,382.63 元，较去年同期增长25.75%；净利润62,294,069.73 元，较上年同期增长31.79%；扣除非经常性损益后的净利润63,016,725.75 元，较上年同期增长41.13%。每10 股派1 元人民币现金（含税），另外，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
    提出力争于2015 年实现收入突破15 亿的战略目标，及力争2012 年全年实现收入50,000-55,000 万元（含税），净利润7,600-8,300 万元的经营计划。
    2012 年第一季度业绩预告比上年同期增长：0% -30%。
    主要观点
    1. 2011 年业绩符合预期，海外市场取得高速增长。公司高精度GNSS 测量型产品实现营业比去年增长27.70%；GIS 数据采集系统实现营业收入比去年增长28.70%；海外市场全年实现营业收入同比增长253.93%，其中，亚洲市场赶超美国天宝公司，欧洲、南美及非洲市场获得可喜增长。
    2. 行业处于快速成长通道，公司在相关领域处于优势地位。2012 年将是国家北斗系统产业化推动年，公司已经成功开发出带北斗二代系统功能的RTK 产品、GIS 系列产品以及系统工程产品，可抢占政府主导型的北斗安全监控领域市场先机。《国家安全监管总局办公厅关于做好尾矿库在线监测系统安装工作的通知》，要求在2013 年底前三等以上尾矿库全部建立在线监测系统，预计到“十二五”期末，我国地质灾害监测领域的市场容量将达到十几亿甚至几十亿，2011 年公司完成8 个尾矿坝，4 个滑坡项目。
    3. 公司依靠深厚的技术实力、专注而完善产业布局和完备的渠道建设，成功构筑快速增长平台。技术上，公司实力深厚，在业内首家设有博士后工作站，多项产品技术经鉴定达到“国内领先、国际先进”水平，实现了进口替代，并支撑公司产品顺利走向海外；产业布局上，公司专注于测量测绘和水声探测领域，在每个领域深耕细作，构筑完善的产品系列；渠道建设上，首创 “直销+经销”的销售模式，实现市场资源的无缝覆盖和资源互补，积累了数千家客户资源，主要集中在国有企事业单位、军方和工程单位。三方面的支撑条件，构筑了一个快速增长的平台，只要有符合用户需求的新品推出，在该平台上将快速转化为利润增长点。
    4. 内涵和外延增长结合，2012 年有望实现股权激励条件。内生增长方面，公司在积极拓展现有产品市场的同时，加大新品研发，将于2012 上半年推出北斗系统产品及解决方案，并完全实现天线和电台的自主配套；外延方面，公司有充裕的超募资金进行对外投资并购。
    我们预计，公司2012-2014年的EPS为分别为：0.81元，1.11元， 1.39元；当前股价对应PE分别为：28.71倍，20.80倍，16.59倍。维持“推荐”评级。
    风险提示
    1. 高精度GNSS测量型产品系列、GIS数据采集系统市场增速下降；
    2. 公司产品市场份额下降、产品价格毛利率下降；
    3. 新业务开拓不达预期；
    4. 公司规模扩大、体系结构复杂后经营管理不能快速过渡转型。