事件： 
    2011年报: 公司实现营业收入3.10亿元，同比增长25.8%，实现归属于母公司净利润6229万元，同比增长31.79%。实现2011年摊薄EPS 0.62元，基本符合我们预期。
    利润分配及送股：每10股送1元现金；以资本公积金每10股转增10股。
    2012年1季度业绩预告: 1季度预计实现归属于母公司净利润814.04万元-1058.25万元，同比增长0%-30%。
    点评： 
    一．公司主营业务分析： 分产品： 
    测量型GNSS产品保持稳定增长，收入同比增长27.70%，达到2.1亿元。体现公司在行业格局中份额保持稳定；毛利率上升7.98%，主要是公司品牌效应提升，渠道政策调整，公司产品向高端拓展。
    GIS数据采集产品收入同比增长28.70%，达到4519万元。公司自产Q系列GIS数据采集器毛利率保持稳定（65.81%），但受公司代理低毛利率的Garmin产品的影响，该业务综合毛利率同比下降12.41%。
    海洋领域的应用产品收入同比下降11.88%，达到2038万元。主要是由于公司自主研发的多波束海洋产品尚未推向市场，但公司通过代理业务拓展客户资源，为后续自有产品的推出打下市场推广基础。
    GNSS系统工程营业收入同比增长24.84%，达到1299万元。公司已经进入安监行业，承接尾矿库和滑坡项目。
    海外业务：公司凭借高性价比的产品，海外市场开拓取得阶段性成果、公司海外营业收入同比大幅增长253.93%，达到2441万元。
    二．三项费用率合计同比增长1.2%：其中销售费用率同比上升4.7%，财务费用率同比下降3.5%，管理费用率保持不变。
    三．展望2012年：内生增长与外延扩张双重拉动，增长有望加快。
    我们认为公司GNSS业务由于已经占据国内GNSS高精度测量市场的优势份额（35％），未来将随行业实现每年25%-30%的稳定增长； 公司通过代理Garmin的GIS产品以及推出自主研发Qcool系列产品，公司GIS数据采集产品已实现高中低端市场全面覆盖，考虑公司目前市场份额占比较小且集中在高端市场，未来向中低端更广阔的市场拓展将带来收入的高速增长。
    海洋领域的应用产品主要看点在于公司自主研发生产的多波束产品的销售。系统工程产品未来的收入增长取决于公司在安监行业的进一步拓展。公司未来海外业务的规模拓展将为公司带来新的收入增长点。
    公司前期增资苏州迅威光电（中海达占61.75%的股权），引领公司进入光电测绘行业，2012年苏州迅威光电并表预计为公司带来432万净利润。
    四、盈利预测与估值：我们预测公司2012－2014年EPS分别为0.92元，1.29元，1.75元。考虑GNSS产业增长确定性强、公司各业务在GNSS产业布局能力较强、业绩较快增长，我们给予2012年28倍市盈率，6个月目标价 25.8元，给予"增持"评级。
    主要不确定因素：国家基建和基础设施投资下降降低公司GNSS测量产品需求。