投资要点：
    公司公告2012 年实现营业收入5.59 亿元，同比增长28.16%；实现净利润1.33亿元，同比增长31.51%，基本符合预期，市场目前对讯飞主要有以下疑问，我们简单分析如下：
    科大讯飞未来真正的价值何在？---我们认为科大讯飞未来真正的价值在于以讯飞语音云+人工智能为基础，成长为移动互联网领域的一大语音门户。一旦成为语音门户，移动互联网用户不管是上微博、搜索、下载、看电影、听歌、下载、聊天、发邮件和导航等，都可以以科大讯飞提供的语音门户做为入口，其商业价值可以参见搜索门户Google 和百度，聊天门户腾讯等等。目前讯飞合作伙伴超过2000 家，其语音门户模式也已经初现雏形。
    苹果Siri中文版是否继续采用Nuance技术？对科大讯飞冲击如何？---我们认为按照苹果公司的风格，一旦其推出中文版，继续采用Nuance 技术是大概率事件。但我们认为即使如此对科大讯飞冲击也很有限：Nuance 除英文外，还覆盖很多语言和国家，其中包括中文，但其中文识别率一直不如科大讯飞，并且近十几年来，Nuance 海外收入占比最高也不超过30%，可以看出在语音识别行业本土优势非常重要，其次中国做为一个特殊的国家，在互联网领域对本国企业的保护力度向来很大，如百度和Google，QQ 和msn 之间的竞争都以本土企业全面获胜告终，我们相信科大讯飞在中文语音领域对Nuance 将继续保持较大优势。
    科大讯飞收费模式？---这是投资者普遍比较关心的问题，目前可参考的收费模式大概有以下几种：1）广告；2）和运营商等合作伙伴按照流量或者访问量等分成；3）向合作伙伴收取授权费和服务费；4）对VIP 客户推出个性化服务，并对VIP 客户单独按月或者按年收费。但我们认为在移动互联网时代，用户基础是最大的财富，收费模式只是水到渠成之事，并且随着行业的发展，会自然而然的产生很多新的收费模式。
    不考虑行权费用，我们预计公司2011～2012 年EPS 分别为0.54 和0.91 元。
    风险提示：语音识别业务进展低于预期。