事件： 
    公司于2月25日（周六）公布2011年业绩快报：2011年，公司实现营收约5.6亿，同比增28.2%；实现营业利润约1.0亿，同比增21.0%；实现利润总额约1.5亿，同比增33.7%；实现归属于上市公司股东净利润约1.3亿，同比增31.5%，全面摊薄EPS为0.53元。
    点评： 
    营收增速略低于预期。2011年公司共实现营收约5.6亿元，收入增速为28.2%，略低于我们此前全年收入增速为30%的预期。公司并未披露分项业务数据，我们判断营收未达预期的主要原因可能在于教具业务确认延迟以及语音呼叫导航业务进展有所滞后。
    Q4营业利润率成为2011全年最高点。从业绩快报和三季报数据来看，公司2011Q4单季营业利润率为22.1%，同比基本持平，环比增约6.1个百分点，为2011年全年的最高点。即使考虑到季节性因素，营业利润率仍有较为显著的提升。我们判断营业利润率的提高可能主要来自于公司销售费用率和管理费用率的下降。
    营业外收支净额对公司业绩有正面影响。从披露的营业利润和利润总额数据来看，公司2011年营业外收支净额约为4720万元，同比增加约73.2%，对公司整体业绩有正面影响。我们认为营业外收支净额的大幅增加，可能主要来自于退税收入的增多和政府补助力度的加大。
    暂无评级。考虑到股权激励费用在2012年和2013年的摊销，我们预测公司2011年～2013年EPS分别为0.53元、0.78元和1.10元。展望2012年，公司政府加大教育行业投入有望使公教具和教育行业系统集成等业务加速增长，语音识别业务经过几年培育也有望迎来收获期，同时，语音在智能手机和电视等领域的应用也有望取得实质进展。我们看好语音合成与识别产业的长期前景以及公司在行业中所具备的竞争优势。公司目前股价为38.50元，对应2012年约49倍市盈率，短期来看市盈率水平较高。因此，我们暂不予公司股票评级。
    主要不确定性。语音识别业务的进展难以准确预测；人力成本有进一步上升的风险。