不同之处：
    三层次业务为公司长期高增长提供保障。公司业务可大致划分为成熟型、爆发型和战略型三类业务。成熟型业务是公司稳健增长的保障；爆发型业务为公司提供高增长的源泉；战略型业务（包括讯飞语音云、智能家居语音、智能车载导航等）未来的释放或助推公司成为伟大的互联网企业。
    语音式的人机交互有望成为另一种输入输出的流行模式。未来人机交互将以指令的文字模式为主逐步过渡到文字、触控、语音等方式并存的模式发展。而语音模式将是继触控交互模式后的另一中流行趋势，随着技术、体验的不断扩大，智能语音的行业应用有望爆发，与此同时，智能语音还有望成为电子消费品的标准配置被终端消费者广泛接受。
    投资要点：
    国内领先的智能语音产品供应商。公司在中文语音市场上拥有70%以上的市场份额。随着智能语音市场的产品应用范围不断扩大，进而使得公司核心产品-智能语音服务占比不断提升，低毛利的信息工程与运维服务占收入比重不断下降。随着语音产品下游需求的迅速扩张，公司产品结构有望进一步优化，从而提升公司的盈利能力。
    溢价已基本反映，暂时持有评级。根据我们的测算，公司2011-13年收入复合增速达40%；可实现净利润分别为1.39亿、2.12亿和3.16亿元，对应EPS分别为0.55元、0.84元和1.25元，当前价位较行业可比公司平均估值溢价1倍左右。我们认为公司合理价格区间为29.4元-37.8元，对应12年35-45倍PE，价值中枢为33.60元。但鉴于公司的长期空间，仍给予持有评级。
    关键假设：
    2011-2013年公司语音支撑软件未来三年内保持50%左右增长，电信语音增值产品增速在50%左右水平，信息工程与运维产品增速约为15%-20%；智能家居和智能车载导航从2012年贡献营收；毛利率稳步上升；销售费用和管理费用维持在过去三年的平均水平。
    风险提示：市场把握、技术研发和人力资源或对公司发展造成一定影响。