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    科大讯飞于12 月29 日召开股东大会，审议通过了《股票期权激励计划》，该计划此前已通过中国证监会审核。根据这一激励计划，公司将向369 位激励对象授予986.8 万份股票期权，占公司总股本的3.91%，期权行权价为40.76 元，将分三期行权，此外预留109.7 万份期权由董事会另行确定。
    潜在影响
    尽管此次股权激励方案将削弱盈利，但我们认为它对科大讯飞经营发展的整体影响偏正面。此次激励范围较为广泛，369 名激励对象约占公司总人数的23%，基本涵盖了所有中层管理人员和核心技术人员。该方案的业绩考核目标较低，2012/2013/2014 年设定的计算行权费用之前净利润目标仅为人民币1.19 亿/1.46亿/1.64 亿，而我们预计科大讯飞2011 年净利润即已达到人民币1.42 亿。同时，此次激励方案的期权费用将在2012-2015 年进行摊销，合计增加管理费用约人民币6947 万，其中2012 和2013 年各摊销2431 万。
    估值
    我们下调科大讯飞2012 和2013 年预期每股盈利至人民币0.72 元和1.00 元（原为0.78 元和1.07 元），主因反映期权费用的增加。我们同时下调12 个月目标价至人民币28.70 元（原为31.01 元），仍然基于40 倍2012 年预期市盈率，维持科大讯飞的卖出评级。
    主要风险
    教育业务在更多省份取得突破；互联网业务模式发展超出预期。