一、 事件概述
    今日科大讯飞公布2011年三季报：前三季度，公司实现销售收入3.43亿元，比去年同期增长37.72%；实现归属上市公司股东的净利润6969万元，同比增长31.65%。。
    二、 分析与判断
    营收快速增长主要源于语音支撑软件和信息工程销售规模的扩大前三季度，公司实现销售收入3.43亿元，比去年同期增长37.72%；实现归属上市公司股东的净利润6969万元，同比增长31.65%，如果撇开投资收益的大幅下滑，实际净利润增速要更快一些。。营业收入快速增长主要是由于语音支撑软件和信息工程销售规模的扩大。
    "语音云"有望给公司带来质变，目前以扩大用户群为主
    移动互联网是IT产业新热点，"语音云"想象空间极大，依托云+端移动互联网产品模式拓展业务，公司有望发生质变。目前"语音云"平台建设快速发展，应用领域不断拓展。我们认为，"语音云"业务仍处于战略投入期，以扩大用户规模为主要目标，用户规模的持续扩大必将带来相应收入的大幅提升，形成新的强大增长点。
    综合毛利率维持在较高水平，未来有望保持稳定或略有上升前三季度，公司综合毛利率为62.2%，较去年同期小幅下降0.2个百分点，综合毛利率比较稳定主要是因为毛利率比较低的信息工程增速较快，其实支撑软件的毛利率提升还是比较明显的。我们判断，未来几年，公司毛利率将保持稳定或略有上升。
    期间费用率略有下降，趋势有望延续
    伴随业务规模的持续扩张，管理费用率和销售费用率同比分别下降0.7和0.3个百分点。我们预计，随着规模效应的逐步显现，期间费用率将稳中有降。主要系公司运营规模扩大和新业务不断推出等致相关销售费用增长定向增发、股权激励相继落定，公司发展进入新阶段
    公司定向增发和股权激励已经相继完成，对公司发展最关键的资金和人力问题已经得到解决，公司进入新的发展阶段。另外，公司定向增发和股权激励价格都在40元以上，充分彰显了公司对于发展前景的信心，对股价构成支撑。
    Siri或将开启语音交互革命，公司将显著受益
    Siri由人工智能和语音识别两个模块系统组成，其中前者由Siri 开发，后者由Nuance 提供的。虽然目前只支持英语、法语和德语，但我们判断支持中文应用只是时间问题，公司想象空间很大。更关键的是，siri或将开启语音交互革命，谷歌和微软等国际巨头也都重金投入语音交互研究，公司作为中文语音交互领先企业将显著受益。
    三、 盈利预测与投资建议
    暂不考虑股权激励费用，维持前期盈利预测，预计2011-2012年公司EPS为0.60/1.02元。我们看好智能语音交互领域广阔的市场空间、公司难以撼动的市场地位以及商业模式创新将技术优势转化为投资回报的能力。但考虑到目前2011年PE超过60倍，维持"谨慎推荐"评级。