事件
    中天科技（600522）发布2011年年报，全年实现营业收入48.74亿元，同比增长12.12%，实现营业利润4.05亿元，同比减少22.45%，实现归属上市公司股东净利润3.52亿元，同比减少19.35%，实现摊薄后EPS0.90元。
    评述
    业绩低于预期。公司全年实现摊薄后EPS0.90元，低于市场预期。单看第四季度，公司实现营业收入15.06亿元，同比增长16.41%，实现归属上市公司股东净利润5701万元，同比减少50.68%，实现摊薄EPS0.15元。
    业绩低于预期的主要原因在于：1）光纤光缆毛利率同比下降了3.5个点，射频电缆毛利率同比下降了6.1个点，导致综合毛利率下降2.7个点；2）投资收益与去年同期相比减少了6191万元，降幅达119.56%，除了2010年出让中天置业获得3972万元收益外，2011年期货套期保值合约损失了1808万元；3）营业外收入第四季度减少了1788万元，主要是由装备电缆公司获得的政府补助延迟确认造成的。
    毛利率企稳回升，财务压力减轻。公司第四季度综合毛利率为18.96%，环比上升0.2个点，止住了下滑趋势；财务费用率为0.91%，环比降低近1个点，较为充裕的募集资金缓解了公司的财务压力。
    2012年恢复性增长，2013年快速增长。我们预计公司2012年业绩增速为24.5%，2013年的业绩增速为31.6%，主要理由如下：1）射频电缆供货执行新的采购价格，不再成为业绩的拖累；2）特种导线招标有望增加，提升整体毛利率；3）光纤光缆招标价格下行趋缓，在光通信行业高景气的带动下，预计今后两年会呈现出价稳量升的态势；4）预制棒项目开始贡献利润，预计2012年贡献1000万左右的利润，2013年将超过1亿元。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2012-2014 年的EPS 为1.12元、1.48 元和1.83 元，考虑到光通信行业的高景气度，给予公司2012年20 倍PE，对应半年目标价22.4 元，给予“增持”评级。
    风险提示：
    预制棒产能释放低于预期，特种导线招标量低于预期。