事件
    2012 年2 月24日，SANHUA INTERNATIONAL,INC.与HIXEL SINGAPORE PTE.LTD.签署了关于浙江三花制冷集团有限公司（以下简称“三花制冷集团”）26%股权的《股权转让协议》，SANHUA INTERNATIONAL,INC.以现金出资4307.71万美元收购三花制冷集团26%股权。
    研究结论
    收购少数股权后 上市公司实现对三花制冷集团全资控股 SANHUAINTERNATIONAL,INC.与HIXEL SINGAPORE PTE.LTD.签署《股权转让协议》，以现金出资4307.71 万美元收购三花制冷集团26%股权。由于SANHUA INTERNATIONAL,INC.是上市公司的全资子公司，此前上市公司持有三花制冷集团的股权为74%，本次收购完成后，上市公司将对三花制冷集团实现全资控股。
    收购完成后 预计增厚归属于母公司利润 三花制冷集团2010 年实现收入179.37 百万元，净利润242.52 百万元，占上市公司收入的57%，净利润的64%。三花制冷集团2010 年的少数股东损益超过6000 万。收购完成后，预计对三花股份收入及净利润没有影响，但能够增厚归属于母公司的净利润，据我们测算，若12 年初完成收购，收购的少股股权全年能够增厚公司12 EPS 20%左右。
    预期电子膨胀阀产品有望高增长 高盈利 我们认为随着变频空调销售占比的提高，以及电子膨胀阀在变频空调中应用比例的提高（目前仅20%的变频空调应用，假设2013 年提高到35%），未来3 年电子膨胀阀行业销量的年复合增长率在60%以上。三花作为国内最早开始研发电子膨胀阀的企业，在该领域技术积累最深，拥有自主知识产权，目前市场份额在60%左右，是目前国内唯一能大规模量产的企业。2010 年电子膨胀阀收入占比5%左右，预计到2013 年，电子膨胀阀收入占比达10%以上，贡献17%的收入增量。
    维持公司增持评级，目标价34.84 元。根据我们的预测，不考虑收购少数股权增厚业绩情况下，预计公司11-13 年的EPS 分别为1.34 元、1.68元、2.36 元。参考可比公司2011 年PE 的取值范围和均值，并考虑公司的龙头地位和成长性，给予2011 年26 倍PE，对应目标价34.84 元，维持公司增持评级。
    风险因素：原材料价格波动风险；下游空调行业受政策退出需求下滑超预期风险；电子膨胀阀推进速度慢于预期风险。