◆公告梗概：
    公司发布业绩快报，2011 年度实现营业收入为84.39 亿元，同比增长24.65%，净利润2.60 亿元，同比增长52.27%（折合EPS 为0.963 元，同比增加0.33 元）。2011 年新开门店16 家。
    ◆营收净利并肩加速，“节流”更比“开源”出色:
    公司营业收入增速为24.65%，相比2009-2010 年10.07% 和18.25%的增幅，有蓄力加速的趋势。净利润增速为52.27%，远超营收增速，彰显出公司在“开源”的同时，“节流”完成的更为出色。超市业务的外籍专家团队经过两年多的磨合期，已经逐渐步入快车道，对门店费用的控制能力不断增强，加之较好的内生增长，使得销售费用率下降，公司盈利能力增强。
    ◆展店进程基本符合预期，未来稳定增长可期:
    公司2011 年新开门店16 家，较前两年有较大提高，基本符合我们的预期。我们预计2012 年开始，公司超市展店将以每年20 家左右的速度进行，使收入和利润的增速维持在相对稳定的水平。百货业态目前店龄结构合理，2009 年改制事业部后已经三年，业务也逐渐步入正轨，未来几年门店将逐渐步入高增速的成长期，同时较多的储备门店也为湖南及江西地区的渠道沉淀打下了夯实的基础，低成本的投入将使得公司百货培育期相应缩短。
    ◆子行业步入下滑通道，多因素共助公司抵御风险:
    超市行业2011 下半年的下滑已被多项宏观数据验证，不少上市公司的业绩变脸也为投资者提出警示。但公司在超市行业不景气的情况下仍保持较好发展态势，有诸多原因：从业态上看，百货等其他业务有效平滑了超市同店增速放缓以及产品类型单一的弊端。从地域上看，公司门店主要位于湖南、江西两地，竞争较东部沿海省份缓和，一旦在当地确立优势地位则很难被撼动，进而会带来较为稳定的增长。
    ◆维持买入评级，看好一季报业绩：
    我们调整公司 2011-2013 年EPS 至0.96/1.25/1.66 元（之前为0.95/1.25/1.67 元），认为公司的业绩拐点在连续两个季度高增速后基本确立，维持买入评级。考虑到目前公司投资力度加大后的资金压力，建议投资者密切跟踪2012 年公司的融资诉求。
    ◆风险提示：CPI 下滑拖累超市行业整体业绩，公司百货业态培育期过长。