事 项
    2012 年2 月20 日晚间公布2011 年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入26.45 亿元，同比增长32.46%；实现营业利润2.15 亿元，同比增长53.97%；实现净利润1.78 亿元，同比增长29%。
    主要观点
    1. 全年业绩超预期。
    尽管公司在之前的三季报披露中预告公司全年净利润同比增10-30%，但由于公司曾经在2011 年一季度亏损，2011 年中报仅仅是略增0.77%，三季度净利润同比增长16.7%，因此该预告并没给市场对公司全年的业绩保持较高增长带来多大信心。市场比较乐观的一致预期是净利润1.7 亿元，现在公布的实际净利润1.78 亿元，同比增长29%，超过市场预期。
    2. 公司云终端业务2011 年发展势头迅猛，2012 年有望延续。
    我们预计公司的云终端业务实际出货接近40 万台，同比2010 年20 多万台的出货，实际实现翻倍成长。
    我们认为处于当前中国大力推进经济结构转型，转变经济增长方式的大背景下，不管是各级政府机构还是涵盖金融、能源、教育、商业等千千万万企业都必将首先提高自身的效率，而提高自身效率的措施除了提升服务意识和服务素质之外，包含路由器、交换机、云终端等在内的众多IT 设施的投资和“升级”也是必不可少的。我们观察到去年以来，国内云计算实际实施的步伐日渐加快，采购云终端的子行业和企业有不断扩展趋势。以前终端市场需求的子行业主要集中在电信运营商和金融行业的银行柜台市场，去年以来除了这两大市场的升级换代之外，包括商业、交通、医疗等众多子行业需求也开始出现，我们注意到象阿里巴巴、华为、新浪、中石油以及很多出租车、医院等经营行业和实体单位都加入采购云终端的行列。我们认为，这波趋势在未来的2、3 年中仍将持续。
    3. 高端智能监控市场才刚起步。
    公司去年切入高端智能监控市场，从业界引进高质量人才，结合自身在智能交换、智能查寻等领域多年技术积累，我们认为公司在高端智能监控领域将异军突起。如果说诸如“平安城市”等传统的平面、静态的监控市场逐渐饱和，那么以立体的、动态的、智能的为特征的高端智能监控市场才刚刚起步。公司有望在这一高毛利市场抢占一定份额。
    4. 盈利预测和投资建议。
    我们认为公司的新产品布局比较理想：企业路由器、交换机业务平稳发展，云终端业务仍将保持快速增长，而高端智能监控业务面临突破，未来整体收入和利润仍将稳步提升，我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.51元， 0.7元，0.92元，动态市盈率大约为27倍，20倍，15倍，按2012年25倍PE， 12个月目标价为17.5元，维持对公司的“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1. NVR等新产品、新市场拓展进展不达预期。
    2. 经济下滑影响企业IT开支，企业大幅削减IT开支。