◆ 公司1 月份 3G 新增用户数达305 万
    2012 年1 月份，中国联通 3G 用户净增数为305 万户，环比下降12.5%，但仍连续3 个月超过300 万。3G 累积用户达4306.9 万户，占其总移动用户比重由去年同期的9.1%上升至21.2%，渗透率实现快速提升。同时，其2G 用户增加18.2 万至1.6 亿，增速继续放缓；宽带用户增加92.4万至5657.1 万用户，环比上月大幅增长。
    ◆ 春节因素致3G 用户增长略有放缓
    通过对比去年春节期间的用户增长数据（2011 年2 月份3G 新增用户环比下降13.8%）及与移动和电信的对比情况看（本月移动、电信的3G 用户环比增速分别为-14.8%、-18%），我们认为1 月份联通3G 用户增速减缓主要受春节长假因素影响。剔除此因素，公司业务发展情况良好，2012 年其3G 用户增长值得期待，我们维持联通全年4500 万3G 新增用户的判断。
    2012 年将是3G 业务快速增长期，驱动力主要来自移动数据需求的爆发。
    根据思科2 月份最新的数据，2011 年全球流量需求增长超过130%，预计这一数据将在2016 年增长18 倍。未来几年移动宽带化将成为通信业最重要的动因之一，手握WCDMA 牌照的联通将显著受益。
    此外，联通 2G 用户增速进一步趋缓，2G 向3G 转网的趋势越发明显，我们预计2012 年公司2G 用户或将出现负增长。
    ◆ 联通进入综合实力上升期
    市场普遍强调联通 WCDMA 的网络优势而忽视公司本身的实力。我们认为，在“沃”品牌的推广过程中，公司的品牌管理、营销能力及管理水平等方面都取得了明显的提升，联通的综合实力正处于上升期。
    根据英国品牌管理公司 BrandFinance 发布的“2012 全球电信品牌50强排行榜”，联通以79 亿美元的品牌价值列居13，排名上升3 位，并首次超过中国电信成为国内品牌第二位的运营商。
    ◆ 看好公司2012 年业务拓展，给予“增持”评级
    综上所述，我们认为2012 年公司3G 业务仍将在竞争中占据优势地位，预计2012 年3G 新增用户数将达到4500 万。但盈利的增长还将受到劳动力成本上升、资本开支增加、终端补贴费用维持高位等诸多因素的影响，我们预测中国联通2011 -2012 年EPS 分别为0.1 元、 0.19 元，给予“ 增持 ”评级，6 个月目标价6 元。