事件
    2012 年1 月份，公司移动业务3G 用户净增305.0 万户，累计4306.9 万户；2G 用户净增18.2 万户，累计15982.3 万户；固网业务本地电话用户9251.0 万户，当月减少了34.1 万户。宽带用户5657.5万户，增加92.4 万户。
    简评
    受春节因素影响，表面上1 月份3G 新增用户环比下降2012 年1 月份，联通3G 月新增用户305 万户，相较于2011 年12 月份的348.5 万户，环比下降12.5%。我们认为3G 用户增长放缓主要受春节放假因素的影响，从前两年数据也可以看出，含春节月份是每年月新增用户低点。就日均新增用户而言，11 年12 月份3G 日均新增用户为11.2 万/天，而1 月份3G 日均新增用户为11.3 万/天（平均扣除4 天，除夕到初三），可见用户增长的总体趋势仍然向好。
    此外，对比其他两大运营商，中国移动1 月新增TD 用户新增273万，环比下降14.8%；而中国电信1 月新增CDMA 用户241 万户，环比下降18.0%。中国移动和中国电信1 月份3G 新增用户环比下降幅度都大于联通，在1 月份3G 月新增用户整体性放缓的情况下，联通当月份额仍占到37.24%，处于3G 用户发展的龙头地位。
    智能终端继续发力，3G 用户增长淡季不淡
    一般情况下，每年1、2 月份是传统的用户发展淡季，而2 月份只有28 天一定程度上也会削弱用户增长势头，预计3 月份开始3G 新增用户将重拾升势。我们认为没有必要对联通3G 用户数增长过于担忧，2012 年，公司正处于历史上发展的最好时期，发展遇到两个难得的机遇，一是移动互联网大发展，二是公司WCDMA 精品网络的先天优势。
    面临绝佳的市场环境，公司将继续全力发展3G 用户。
    2012 年，联通将继续实施千元智能机的市场策略，促进3G 用户数大幅提升，尤其是中低端用户；同时引进“小米”等中端智能手机，加大用户群覆盖；而明星终端iPhone 4S 的引入依然具有对中高端用户的拉动效力，不断提速联通3G 发展。
    盈利预测和评级
    春节因素不改联通3G 用户增长之势，其渗透率越过10%后的加速发展更值得期待。由于年底费用增加，我们适度下调盈利预测，预测公司11-13 年EPS 分别为0.08 元、0.18 元和0.30 元，12 年净利润同比增长115.5%。我们仍然看好联通发展前景，维持“增持”评级，目标价6.3 元，2012 年目标PE35 倍。