联通公布用户净增数环比下降
    联通公布，2012年1月3G用户净增305万，分别低于2011年11月的338万和12月的349万。我们认为，这主要归因于春节的季节性因素，而且2月数据可能也会受此影响。
    短期内缺乏利好因素
    年初迄今联通股价已下跌6%，跑输上证指数14%。未来3个月其股价可能继续承压，因为我们预计：1）2月3G用户净增数将保持低迷（我们估算介于330-340万之间）；2）2012年3月22日公布的年报将低于预期。
    中长期走势保持不变
    虽然短期内走势低迷，但我们仍看好联通的前景，因为我们预计：1）WCDMA手机和第三方分销渠道增长势头向好将帮助联通夺取更大市场份额；2）只要LTE在中国没有变成现实，联通就应享有溢价。我们估计LTE牌照发放时间最早为2014年上半年；3）中国移动无法提出好的网络解决方案以满足快速增长的数据流量。
    估值：重点推荐股。“买入”评级；目标价9元我们维持对该股的“买入”评级，基于贴现现金流的目标价为9元(加权平均资本成本8.1%，永续增长率2%)。