事件：
    公司于 2 月20 日公布了2012 年1 月主要运营数据。
    数据显示，2012 年1 月份中国联通3G 用户净增长305.0 万户，环比下降12.5%，用户数累计达到4306.9 万户，其中3G 数据卡用户净增20 万户；2G用户增长18.2 万户，用户总数达到15982.3 万户。本地电话用户减少34.1 万户，降至9251.0 万户；宽带用户增长92.4 万户，累积达到5657.5 万户。
    评论：
    1、移动总用户数突破两亿，宽带新增用户重回高位
    2012 年首月3G 净增用户305.0 万户，同比增长116.8%，环比下降12.5%，累计达到4306.9 万户，移动总用户数突破两亿大关，达到20015 万户。宽带用户净增92.4 万户，重回高位增长，用户总数达到5657.5 万户。
    2、3G 和宽带双头发力，前端与后台内外兼修
    终端策略在今年将得以持续，并通过500-800 元之间的入门级智能手机，拓展低端市场，实现全年4500-5000 万的3G 新增用户目标。反垄断事件的后遗症已消除，工作重心拟转向宽带提速和扩大营销规模转移，对用户增长和ARPU值带来提升。同时，公司勤练内功，加强垂直管理、区域营销及运营支撑能力，在全业务时代提升自身综合竞争力。
    3、维持“强烈推荐-A”投资评级
    考虑到资本开支及人工成本压力，我们调低了之前的盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.08/0.17/0.29 元，但我们认为联通业绩反转的逻辑和形势没有变，只是由于成本压力我们降低了对业绩反转速度的预测，依然看好公司长期发展，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价6.5 元不变。
    4、风险提示
    用户高增长使成本增加超预期；资本开支过高带来的折旧压力；TD-LTE 进程超预期；人工成本上升影响公司业绩。