11年业绩快报要点：收入完全符合我们预期，但净利率提升超预期1）2011 年实现销售收入27.38 亿元，同比增长27.74%，完全符合我们此前预期。2）归属上市公司净利润2.168 亿元，同比增长42.37%，大幅超我们的预期，究其原因，我们推测，四季度单季度毛利率提升和销售费用小幅节约。3）对比三季度和四季度数据，三季度收入为7.6 亿元，营业利润为8200万元，营业利润率为10.8%，而四季度实现收入8.36 亿元，但是营业利润却实现1.05 亿元，营业利润率为12.55%，呈现大幅提升局面。4）回顾公司近2 年销售费用，2010 年四季度单季度销售费用环比三季度小幅上升，但是预计2011 年四季度销售费用环比三季度小幅节约。5）综合而言，根据公告数据，公司净利率水平从三季报7.42%上升至7.92%。
    公司核心看点：渠道共享+开发新品+稳定葵花籽收入
    1） 薯片可借助葵花籽网络渠道（渠道可完全共享）和品牌知名度；2） 加快产品开发速度，一年推出1-2 个新品；
    3） 县乡渠道网络开拓，加速葵花籽收入；
    4） 新品非油炸薯片目标是销售收入15 亿元以上，未来推广花生和核桃类新品。
    盈利预测与投资评级：维持“买入”评级
    根据业绩快报，我们调高2012 年盈利预测，预计11-13 年销售收入分别为27.3 亿元、36.5 亿元和46.37 亿元，股本全面摊薄后，对应的EPS 分别为0.83 元、1.14 元和1.49 元，对应当前股价PE 为28 倍、21 倍和16 倍。由于公司新品可借助葵花籽渠道，实现渠道完全共享，未来新品推广成功概率高，可迎来快速增长，给予2012 年25-30 倍PE，给予“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动，薯片销售低于预期。