投资要点：
    政策扶持，创新型企业受益
    目前我国医药行业存在研发投入低、创新能力不足的现状，“十二五”期间，国家将加大对“创新药物”的支持和扶持力度，促使行业进行结构调整，提升行业的核心竞争力，恒瑞医药作为我国创新型标杆企业，将迎来良好的发展机遇。
    研发驱动，企业发展转型
    恒瑞医药以仿制药起家，坚持新药研发，经过长期的投入和积累，形成了完善的研发体系，逐步实现由“仿制”到“创新”的跨越式发展，在抗肿瘤、心血管、抗生素等用药领域的创新上形成了梯队化的成果，构建了丰富的产品梯队，众多后续产品处于临床试验或临床前试验阶段，未来发展值得期待。
    产品丰富，业绩稳定增长
    恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药物生产企业，拥有多个销售收入过亿的大品种产品，10年抗肿瘤用药业务收入突破20亿元，经历爆发式的增长之后，受基数变大以及国内经营环境变化等方面的影响，抗肿瘤用药销售收入的增长速度有所减缓，同时随着益营销网络完善、销售资源倾斜，公司非抗肿瘤药物营业收入增长迅速，成为短期内公司业绩增长的主要驱动因素；创新药产品经过市场培育期后，随着营销广将有望实现快速增长，为公司带来持续的高额收益。
    营销改革，抢占市场先机
    恒瑞医药依托江苏恒瑞医药销售有限公司、江苏新晨医药有限公司两个销售平台，定位于差异化销售，在长期的市场实践中，逐步形成了自身的营销优势；将市场营销和学术推广有机结合，不断开拓和完善销售网络，实现业绩的快速增长，与此同时，公司还积极推动原料药和制剂产品的海外认证，为后续创新药品种进入国际市场打下基础。 投资评级： 我们预测恒瑞医药11-13年的EPS分别为0.82元、1.05元、1.32元，对应的动态市盈率分别为32、25、20倍，公司正处于发展转型期，新药储备丰富，考虑未来专利药获批后对公司业绩的影响，我们给予公司35倍PE，目标价35.70元，买入评级。 风险提示： 产品降价风险；新药研发风险；市场推广风险。