事件：公司公布股权激励草案，拟以38.66 元的行权价授予激励对象36 人期权数量象269 万份股票期权，占总股本4.01%。激励对象包括中层管理人员（包括已经持有公司有限售条件流通股的高级管理人员）、核心技术(业务)人员。
    股权激励有效期为自股票期权授权日起四年，自授权日起满12 个月后可安排行权，每期可行权数量占比30%、30%、40%。行权条件：（1）以11 年净利润为基数，12-14 年净利润增长率不低于27%、61%、105%；（2）12-14 年净资产收益率不低于10%。
点评：
    激励对象覆盖面广，行权价格高，有效调动人员积极性。此次股权激励计划对象为36 名，除公司中高层管理人员外，激励对象还包括了各子公司和事业部的技术和销售骨干，同时还预留了26 万股预留股权在计划生效后12 个月内进行后期授予。行权价格为13 日收盘价，对应11 年PE37 倍，行权价格处于估值较高水平。广覆盖面和高行权价有利于提高经营管理团队的积极性，使管理层和投资者利益协同一致。
    行权条件 12-14 年净利润复合增长率25.7%，低于我们对公司预期。以我们对公司11 年净利润的预测为基准，本次行权条件要求12-14 年归属母公司净利润复合增长率不低于25.7%，即三年净利润分别不低于0.89/1.13/1.40 亿元，行权条件明确了公司稳定增长的预期，但低于我们对公司未来三年业绩复合增长49.4%以上的预期。
    投资评级与估值：我们认为LNG 相关应用设备迎来行业景气周期，公司作为行业先行者，受益于行业大发展。同时，汽车、船舶发动机油改气项目、船用供气系统和海水淡化装置新项目储备持续进行中，公司将凭借完善的产品链条、强大的研发能力和客户基础在竞争中胜出。我们维持2011-2013 年EPS预测为1.04、1.76、2.34 元，复合增速49.4%，对应PE37、22、17 倍，给予增持评级。