本报告导读：
    公司用 5 年时间完成收入从1 亿到10 亿的飞跃，是环保板块中为数不多的连续保持高增长、高毛利的企业，预计未来两年仍能保持50%以上的复合增速。
    投资要点：
     公司所处的污水处理领域是环保行业最大的子行业，“十二五”新建、提标改造和资源化的市场空间千亿，需求平稳释放，政策支持力度大，污水费提高预期强。MBR 技术保证高质量的污水处理品质，在特定地区具有不可替代的应用价值：(1)污水要求稳定达到一级A 的区域，如三河三湖等环境敏感地区；(2)再生价值（中水），如北京这座水资源不足且缺乏水源的超大城市；
     核心竞争力：(1)MBR 的实用价值匹配特定市场需求；(2)超募资金最多，资金实力雄厚；(3)在污水价格上涨的背景下，MBR 成本劣势被削弱；(4)管理层的开拓精神和把握市场及政策需求的能力；
     未来增长点：(1)高成长动能逐渐由母公司向地区子公司扩散，外埠市场高增长接力北京；(2)开拓全新应用领域，如在特定区域用膜处理自来水；(3)布局污泥、渗滤液和工业水处理领域；
     盈利预测：预计 2011-2013 年EPS 为1.06/1.75/2.54 元，收入复合增速58%，给予25-30 倍PE，目标价43-52 元，上调评级至增持；
     风险因素与催化剂：(1)成长性风险：MBR 是否可以替代传统技术；(2)解禁压力；(3)资金回笼的风险，2011 年二三季度现金流为负；(4)依赖政府投资，工程进度具有不确定性。不过相较其它EPC 项目，污水项目整体招标、施工进度良好。长期来看，污水处理强制提标催生新建改造需求、生活用水标准提高打开MBR 另一应用领域、污水价格提升和MBR 自身优化将削弱MBR 成本劣势，这些都将长期利好行业发展。