四季度拨备前利润环比增长达25%。公司四季度实现营业收入21.3亿，环比增长20%。由于11年城商行跨区域扩张受限，预计公司11年成本费用较为稳定，4 季度实现拨备前利润约13.9 亿，环比三季度增长25%左右。4 季度归属上市公司股东净利润为8.58 亿元，环比增长14%；11 年全年净利润增长未超预期的主要原因是4季度拨备计提力度加大。
    资产质量稳定，拨贷比大幅提升。11年前三季度南京银行不良均实现双降，资产质量稳定。三季度末不良贷款余额仅8.01亿，不良率0.82%，拨备覆盖率292.8%。预计四季度拨备计提达3.6 亿，资产质量进一步夯实，拨备覆盖率将达到370%以上，拨贷比将由三季度的2.39%大幅提升至约3%。
    债券市场回暖助力业绩高增长。我们认为公司四季度公司收入实现如此高速增长主要原因是：11 年四季度以来随着流动性改善，公司公允价值变动损益改善明显，债券投资收益增长迅速；同时，小企业贷款业务和同业业务都保较快增长。南京银行11年6月末的小企业贷款占比高达24.1%，居上市公司首位，优秀的业务结构和定价能力对业绩贡献明显。
    维持“强烈推荐-A”：预计公司2011 年-2013年净利润分别为32 亿、40 亿、48 亿元，在现有股本摊薄下，EPS 为1.09 元、1.34 元、1.63 元，对应11年PE为9.1倍，PB1.4倍、12 年PB1.27倍，看好公司小企业贷款业务的发展前景和债券投资能力的良好表现，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济过快下滑带来的系统性风险。