投资要点：
    基础数据: 2011 年09 月30 日 城商行中优质品种，有望伴随债券市场起舞.南京银行的债券类投资（包含在交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和划分为应收账款类）根据2011 年三季报数据显示达到28.6%；债券类收益（公允价值变动损益、投资收益、债券利息收入）根据2011 年中报达到29%。
    随着债券市场逐步转牛，南京银行从三季度末开始着力配置的长久期类债券产品占比也在逐步提高，预计债券类资产的增速在2012 年保持30%的高速增长，债券部分利息收入占利息收入的比重从2011E 的25%增长到32%，整体债券部分收入占营业收入的比重将回归到历史均值的40%左右。
    异地扩张经营最稳健，业绩增长潜力大。我们回顾了从07-10 年，上市三家城商行的异地扩张进程，并就其经济性进行了详细的分析。我们认为南京银行不论是从选址策略，还是从经营角度都是城商行异地扩张中更加经济的（详细模型测算请参见正文）。我们认为，冻结了一年的城商行异地扩张政策在2012 年一旦放松，将是南京银行业绩表现的催化剂。另外，由于南京银行债券配置在资产中占了较高比重，南京银行的贷存比一直保持在较低的水平，相比较贷存比已经接近监管界限的股份制银行，南京银行较低的贷存比（三季末60.36%）和相对较高的资本充足率水平（三季末核心10.89%，资本11.67%），给其留出了相对较大业绩增长空间，而近期获准发行的45 亿次级债有望在年末提高其资本充足率到14.5%。