煤电厂2012年盈利将大幅反弹
    我们预计华能国际2012年盈利会有显著反弹。2011年12月1日电价上调比我们预估的幅度要大，时间更早。我们还将2012年现货煤均价预期下调10%，由960元/吨下调至860元/吨，这相当于同比下降1.3%。我们认为中国经济增速放缓，加上进口煤炭（比国内煤价低）激增，将拖降2012年现货煤价格。
    上调盈利预期
    我们将2012年每股收益预期由0.11元上调至0.42元，以反映2011年12月电价上调以及现货煤价走低的情况。我们假定2013年中期会再次上调电价10元/兆瓦时（不含税），以冲抵2012-2014年合同煤价的上涨。我们相应地将2013年每股收益预期由0.30元上调至0.47元。我们2011年每股收益预期基本不变。
    同业中的首选股；评级上调至“买入”
    我们将目标价从5.0元上调至6.3元，评级也从“中性”上调至“买入”。我们看好华能国际，因为公司有较高的交易流动性，并对煤价变动最为敏感。公司现货煤比例相对较高，我们预计这将令公司受益，因为现货价格溢价缩减。
    估值： 基于贴现现金流估值法得出新目标价6.3元；上调评级至“买入”我们采用6.3%的加权平均资本成本，直至2015年的直接现金流；2.9%的中期增长率，6.0%的10年期投资资本回报率；5%的永续增长率，6.25%的投资资本回报率。