本周大盘出现调整，预计下周将有所反弹，我们调入华能国际，调出穗恒运，均衡配置以防风险，我们将对国电电力、华能国际、金山股份、天富热电、长江电力五家公司进行持续跟踪，对基本面发生变化或是估值结构发生变化的公司进行调整。
华能国际（600011）
    由于社会用电需求较旺以及机组增加，公司发电量实现大幅增长。截止2011 年9 月30 日，公司中国境内各运行电厂累计完成发电量2364.28 亿千瓦时，同比增长23.85%，累计完成售电量2227.80 亿千瓦时，同比增长24.02%，我们预计全年发电量同比增长24%左右，境外电厂发电量保持稳定。
    1-9 月份，公司营业成本同比上升了34%，明显要高于收入的增速，公司毛利从去年同期的12%下降到9%。成本显著上升的原因在于公司单位燃料成本同比上升了9%，公司39 家电厂中有18 家亏损。我们预计公司2011 年标煤单价在870 元左右，同比上涨10%左右本。公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，2012 年预计上网电价平均提高人民币28.8 元/兆瓦，由于上网电价从12 月1 日开始上调，对2011 年全年业绩影响有限。
    《火电厂大气污染物排放标准》再次给火电厂戴上了“紧箍咒”。从我们对华能石洞口二电厂调研情况来看，度电脱硫、脱硝成本分别为1.6 分、1.2 分左右，而目前脱硫、脱硝电价分别为1.5、0.8 分左右，只能部分弥补运营成本。因此，我们认为未来电力企业将面临煤价与环保的双重压力，环保新标准的执行缺乏经济动力。
    我们注意到上网电价的上调将较大的提升公司2012 年盈利能力，目前公司估值偏低，未能充分反映电价调整带来的利好，估值有较大提升空间。我们预测公司2011-2013 年的每股收益为0.13 元、0.38 元、0.42 元，我们给予公司"推荐"评级，6 个月目标价5 元。
    国电电力（600795）
    集团整体上市平台，集团目前尚有2/3 的机组未上市，是公司现有装机容量的3 倍以上，随着集团电力资产注入步伐的加快，公司的装机规模将呈爆发性增长；公司装机水火电比例较为均衡，未来清洁能源比重将达到41%；大量优质项目如大渡河梯级电站、冀蒙煤电一体化项目、英力特宁东工业园项目即将投产，公司进入收获期。我们预测公司2011-2013 年营业收入分别为489.47 亿、548 亿、576.34 亿，每股收益分别为0.17 元、0.19 元、0.20 元，我们认为可以给予公司15-20X 的PE 较为合理，股价合理区间应为2.55-3.4 元， 估值优势明显，给予 “推荐”的投资评级。