报告摘要：  
   项目投资对业绩影响较小：①项目采取委托集团建设的方式，资金来源由公司自有资金解决，预计于2012 年底前动工、2014 年底竣工。因此预计2014年前（包括2014年）对上市公司业绩影响较小。②项目估算总投资合计为12.2313亿元：具体分为浦东机场T1 航站楼建筑流程改造和行李处理系统改造两大部分，估算投资分别为9.7985亿元和2.4238亿元。我们估算对2015年EPS影响约为0.045元钱，预计影响当年EPS小于4%。 
   本次改造按浦东机场T1 航站楼远期年旅客吞吐量3,680万人次的运行能力设计，在不停航的情况下组织实施。涉及建筑流程改造工程和行李处理系统改造工程两大部分，同时做好浦东机场T1 航站楼与S1 卫星厅功能衔接的预留。建筑流程方面包括扩建及原有设施调整改造，主要是建筑结构、室内装饰以及各类设备系统等；行李处理系统主要包括分拣系统更新，增加离港转盘和行李皮带走向调整等。 
   T1航站楼改造项目有利于推进浦东机场航空枢纽建设，提升T1航站楼商业设施价值：通过改造完善浦东机场T1 航站楼的中转功能及流程，满足航空枢纽建设的要求；通过功能布局的调整，解决使用中存在的问题，以提高服务水平和运行效率，提升商业设施的价值。 
   投资策略：T1 航站楼改造项目在市场预期之中且项目开支基本符合市场预期，改造项目采取不停航改造、委托集团建设模式，2014年前基本不影响公司业绩，投产后2015年起EPS影响约0.045元（影响EPS预计小于4%）。同时，改造项目有利于长期推进浦东机场航空枢纽建设，提升T1航站楼商业设施价值，维持"买入-A"评级。 
   风险提示：资产注入进程和方案、航空业务增速低于预期、油价快速回落