最新消息
    中信证券发布2011 年业绩预告，税后净利润为人民币126 亿元，同比增长11%，较我们的预测低2%，但较路透市场预测高8%。
    分析
    尽管2011 年业绩大体符合预期，但我们认为公司净利润的构成可能不同于我们原先的预期。2011 年四季度A 股交易额较低而且股市表现依然疲弱（A 股日均交易额停留在人民币1,220 亿元（2011 全年日均交易额为1,720 亿元），沪深300指数下跌了10%），而这可能会导致经纪业务手续费和自营交易收益低于预期。
    考虑到在疲弱的市场形势下投行业务收入不大可能超出我们的预期，因此我们认为疲弱的股票自营交易收入和手续费收入可能被高于预期的一次性收益（2011 年四季度完成华夏基金51%的股权转让）所抵消。
    潜在影响
    我们将等待公司发布年报以获取关于最终利润和权益构成（因公司转让华夏基金51%的股权）的详细信息，以及不同业务部门的业绩明细。我们维持对中信证券的中性评级，因为：1) 国内市场竞争和国际扩张给公司带来较大的成本压力；2)华夏基金51%的股权转让和新股发行可能导致每股盈利/净资产回报率被摊薄；3)海外业务扩张存在不确定性。我们的目标价格没有调整。