投资亏损拖累3季度业绩。【】。中信证券2011年3季度实现营业收入19亿元， 同比减少57%，实现净利润3.6亿元，同比减少74%，主要受自营亏损拖累；前三季度合计实现营业收入95亿元，同比减少24%，合计实现净利润33亿元，同比减少17%；前三季度公司的综合收益仅2亿元，而去年同期为52亿元，主要是受投资业务的拖累。【】。期末，公司的净资产为656亿元， 每股净资产为6.6元。  自营收入累计同比实现增长。公司三季度单季自营业务亏损7亿元，而去年同期为实现收益9亿元，这造成了公司3季度利润的不佳；前三季度公司自营业务合计实现收入16亿元，同比增长20%，这得益于上半年较为丰厚的投资收益；自营业务收入累计同比实现增长是公司前三季度利润降幅较小的重要原因。
    各项业务稳步发展。前三季度公司的经纪业务收入在营业收入中的占比仅有31%，而投行、资产管理及利息收入的占比分别为12%、24%及11%， 投资业务虽然在3季度亏损较多，但在前三季度仍然占其营业收入的14%。总的来看，公司的各项业务正平稳发展，随着H股的发行公司的国际化及向买方业务转型的战略也将稳步推进。  维持公司的增持-A的投资评级和15元的目标价。在下调行业全年的日均交易量假设至1800亿元、考虑目前恶劣的投资环境及假设华夏基金股权出售在4季度完成的情况下，我们预计中信证券2011年-2013年的每股收益分别为0.88元、0.46元和0.49元。公司H股发行共净募集资金138亿港币， 进一步巩固了雄厚的资本实力，向买方业务转型的战略逐步推进，各项业务稳步发展，且估值具备安全边际（2011年PB仅1.8倍），我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
    风险提示：投资环境发生大的转变，冗余资本的使用效率过低，国际化战略遭遇困难。