公司三季度业绩同比下滑74%
    中信证券三季度营业收入和净利润同比分别下降57%和74%，实现EPS0.04元，拖累公司前三季度净利润同比下滑17%。【】。其中，包括公允价值变动在内的自营收益下降了171.6%，实现净亏损6.6亿；经纪业务佣金收入同比下降53%；投行业务收入同比增长约38%；由于IPO项目比例大幅度增加，公司股票承销费率从上半年的1.4%上升到三季度的5.2%。【】。
    经纪业务市场份额提升，佣金率维稳
    三季度公司股基交易市场份额从上半年的5.44%上升到5.66%，股基交易净佣金率基本跟上半年持平，维持在万分之7.55的水平。我们预计随着佣金自律以及较高佣金率的融资融券业务的发展，公司的平均佣金率将稳中有升。
    新业务在低迷市场中稳步发展
    公司创新业务发展较稳定：三季度资管收入同比增长26%；融资融券交易金额环比增长2%。我们预计转融通的实施将刺激公司融资融券业务快速增长。
    前三季度公司直投贡献的收入超过2010年全年的2倍。此外，近期公司获批股票约定式和报价式回购的试点资格。我们认为约定式回购有望提升自有资金使用效率，而报价式回购能吸引客户保证金，提高利息收入。
    估值：维持“买入”评级
    我们预测公司2011//2012年EPS为0.57/0.72元。基于分部估值法估算公司目标价为14.8元，较目前股价高出23%，维持公司“买入”评级。目前公司股价对应11/12年的PB分别为1.5/1.4，对应PE分别为21/17。