剔除中信建投并表因素，经纪业务收入仅下降2.33 亿元。【】。   2011 年1-3 季度公司实现净利润33.33 亿元，全面摊薄每股收益0.30 元，同比下降17.15%，若不考虑中信建投并表因素，2011 年1-9 月中信系现有三家公司的经纪业务收入同比去年仅下降2.33 亿元。【】。  经纪：佣金下滑趋缓，份额略有增长。   1-3 季度佣金率0.076%，维持了上半年的水平， 2009、2010、20111H和20111-9 月，中信系现有三家券商合计市场份额为4.99%、5.30%、5.44%和5.49%，中信系的经纪业务整合效果逐步显现。  投行：中小项目承销短板逐渐改善。   1-3 季度中信完成股票主承销项目12 个，承销规模361 亿元，同比增长3.13%，  1-9 月中信在中小项目IPO 的承销份额升至4.37%。  投资：三季度亏损6.59 亿元，1-3 季度盈利16.84 亿元。   在股债双杀的市场环境中，前三季度公司仍保证了490 亿元投资资产3.43%的收益率，投资业务线收入实现27%的增长。  资管：规模145 亿元，排名第二。   公司混合型产品贵宾1 号和贵宾2 号表现优异，在行业128 只产品中排名分列第5 和第2，其他产品投资业绩排名普遍在50%左右。目前华夏基金31%股权已完成挂牌，重新获得新基金发行资格指日可待。  维持"谨慎推荐"评级。   剔除出售中信建投和华夏基金股权的一次性收益，预计2011 年净利润同比下滑42.75%。预计 2011 年中信证券净利润96.37 亿元，若不考虑华夏基金股权出售净利润40.07 亿元，每股收益0.36 元，年末净资产规模为867.78 亿元，对应BVPS7.88 元。  若剔除华夏基金股权出售因素，2011 年PE33.89 倍， ROE4.60%，我们认为证券行业整体估值偏高，但中信证券是最具创新意识的公司之一，尤其在经纪业务坚守阵地、投行小项目有所改善的情况下，资产管理业务和国际化稳步推进。维持"谨慎推荐"评级。