业绩：综合收益同比下滑96%主因归于自营损失影响。【】。2011 前3 季公司营业收入、净利润、综合收益分别为94.50、33.33、2.01 亿元，分别同比-24%、-17%、-96%，每股净利润、每股综合收益分别为0.34 元、0.02元。【】。综合收益同比下滑96%主因归于自营损失以及转让中信建投影响。自营损失是公司转型买方业务过程所难以回避的阵痛，预计在更多非股票二级市场的投资渠道增加以及更多对冲工具的成熟运用之前，该阵痛仍将不时困扰公司，同时公司的业绩弹性也将大幅增加。
     收入端：市场景气度对买方业务影响尤甚。中信证券的买方业务近年来迅速崛起，但受市场股指影响，2011 前3 季收入结构中广义的买方业务占比下降到-1%，主因归于市场景气度对买方业务的影响更大。
    1）买方业务：资管、融资融稳定增长，自营亏损。2011Q3 中信证券的资管规模继续逆市增长，融资融券余额稳步增加；自营总收入（含浮盈/亏）为-23.19 亿元，自营收益率为-4.0%（未年化），仍然优于沪深300 收益率-17.5%。
    2）卖方业务：经纪佣金率降幅已明显收窄。2011Q3 中信证券的经纪业务佣金率降幅已明显收窄，市场份额继续扩大；投行业务同比降幅有所收窄。
     成本端：人力成本刚性压力依然存在。2011 前3 季中信证券母营业支出、业务及管理费同比分别增长29%和27%，均超过2011 前3 季母公司营业收入-1%的同比增速，人力成本刚性上升压力依然存在。
     投资建议：维持“买入”评级。主要推荐理由：1）PB 估值已非常安全。
    2011 年PB 仅为1.61 倍，已达到历史底部水平。作为直接融资模式的金融企业，其净资产更加安全、可靠。2）高分红率增强股价安全边际。2011年分红收益率达到3.70%。3）行业性催化剂将逐渐兑现。转融通、标的券扩容、新三板扩容等行业性催化剂未来将逐渐兑现。
     风险提示：转型买方业务过程中将面临业绩波动加大的阵痛。