中信证券成长来自于并购、上市与融资，来自于股东背景、王东明带领下的企业家团队与技术人才团队支持，来自于战略、管理、研究以及投行、投资、国际化等业务能力的大幅提高。
    ◆ 转让中信建投导致中信证券经纪业务市场地位显著下滑，未来若没有并购支持份额将难以快速恢复；未向中小企业承销转型、错过中小板与创业板机遇，导致中信证券投行业务市场地位逐年下降，未来债券承销增长将难以弥补股票承销下降。
    ◆ 市场大幅波动、做空机制推出后，中信证券自营投资规模不再增长，自营/净资产比例不再提高，投资收益率不断下降，可供出售金融资产不断压缩可能预示着中信证券对自营投资乐观态度有所转向；直投业务监管加强将显著影响中信证券未来直投业务的规模与收益率。
    ◆ 两融制度完善有利于中信证券两融业务发展与收入结构改善，但政策严格管制决定了这一过程将较为漫长，对经纪收入的替代效应不明显；H 股融资的短期收益有限，华夏基金股权转让导致未来公司收入稳定性降低，传统业务收入占比重新抬头。
    ◆ 中信证券总资产持续下降，但净资产持续增长，经营杠杆大幅降低，公司营业收入顶峰已过，费用率上升，营业利润率下降，总资产收益率下降，净资产收益率下降幅度更大，未来费用控制、大比例分红将是中信证券经营管理的重要选择。
    ◆ 更重要的是，中信证券作为行业唯一的股权激励已于2011 下半年全部到期，未来继续实施的可能性微乎其微，本届高管尤其是王东明董事长的任期也将在2012 年中结束，这对中信证券未来的公司治理、企业家精神、人才积极性、团队稳定性都将构成重大考验。
    ◆ 根据彭罗斯理论的资源——能力——成长分析框架，在中国资本市场现有制度下，中信证券似乎已将自身资源与能力发挥至极致，并达到成长极限，3500 亿元将在很长时间内成为市值天花板，要突破除非中国资本市场制度重大变革以及公司资源与能力重整。
    ◆ 中信证券的投资机会将主要来自于系统性估值提升或相对估值洼地。
    假设公司分红政策不变，预计2011-2013 年公司EPS 为0.80 元、0.46元、0.54 元，对应PE 为13、23 和20 倍，不过ROE 逐步回升，同时考虑到行业龙头随时可能被政策再次眷顾，维持“推荐”评级。