投资要点
    ●业绩增速放缓.从业绩快报数据来看，公司业绩仍然保持了较高的增长速度。但受调控影响，公司的业绩增速明显回落。其中，营业收入增速回落了25个百分点，营业利润增速回落了7.93个百分点，归属于上市公司股东的净利润增速回落了7.41个百分点。
    ●单月销售面积和金额连续5个月同比下滑.从单月销售数据来看，公司销售面积和销售金额均连续5个月同比下降。总体来看，公司2011年的销售业绩在三大房企中并不出彩，预计略高于行业平均水平。除了政策调控原因之外，面对本轮调控，公司的应对策略稍显保守。
    ●拿地节奏大幅放缓.与2010年相比，2011年公司新增项目数大幅减少48.89%，新增房地产项目建筑面积大幅减少40.18%。公司2011年的拿地节奏大幅放缓。项目选择也与公司年初目标一致，即继续以现有中心城市全面辐射周边经济发达二、三线城市，同时，积极参与保障房建设。
    ●估值与预测.公司2010年实现每股收益1.08元，按最新股本摊薄后为0.827元。根据业绩快报，公司2011年每股收益为1.10元，略低于我们之前的预期。根据我们测算，截至2011年底，公司预收帐款约484.39亿元，较2010年底的预收帐款减少6.03%。我们调低公司2012年的盈利预测至1.41元。按1月10日收盘价10.35元计算，对应2010年-2012年市盈率分别为12.52倍、9.41倍和7.34倍。尽管公司2011年业绩有所放缓，但在调控持续的2012年，房地产行业整合仍将持续，作为央企及行业龙头的公司在资金和项目获取各方面都具有优势，我们仍然维持公司“推荐”评级。
    ●风险提示.政策调控的风险；销售受阻的风险。