事件
    公司公布11 年业绩快报：营业收入同比增31%，净利润同比增32.4%，11 年EPS 为1.1 元。
    2011 年12 月公司实现签约面积51.96 万平方米，同比下16.47%；实现签约金额56.21 亿元，同比下降37.68%。2011 年1-12 月公司实现签约面积650.29 万平方米，同比下降5.54%；实现签约金额732.42 亿元，同比增长10.69%。
    我们的观点
    2011 年净利润略低于我们的预测数约5%，但公司整体利润仍保持了较高增速。净利润低于预测算的主要原因是净利润率较预测数低，这可能是今年期间费用较10 年的上升侵蚀了部分净利润。
    从2011 年三季度的情况看，销售和管理费用占营业收入的比例为5.7%，较10 年上升了1.9 个百分点；销售和管理费用占销售金额的比例为2.19%，较10 年上升了0.11 个百分点。可见，管理费用的刚性和销售难度的增加的确对房企经营产生了一定压力。
    11 年销售仍实现了平稳增长，2012 年营业收入已超额锁定。2011年公司销售金额达到732 亿，加上2010 年已售未结515 亿，相当于2011+2012 年预测营业收入的117%，公司2012 年的收入已可完全锁定。
    长期债务压力较大，但短期资金压力不大。截至2011 年三季报公司净负债率高达125%，虽较半年报时的146%有明显回落，但仍处于较高的水平，公司的长期债务压力大，这也可能成为公司加快周转加快销售的外在动力。从短期偿债压力看，公司三季报时现金对短息债的覆盖率仍达到了1770%，较半年报时增加了27个百分点，短期债务压力较小。
    我们预计2011-2013 年EPS 分别为1.10 元、1.45 元、1.95 元，NAV14.7 元/股，目前折价30%。我们认为，公司作为全国优秀的房企之一，未来仍可通过市占率的提升来弥补行业调整，未来业绩的高确定性以及很低的估值，仍具有投资价值，维持公司买入评级。
    风险：房价大幅下跌；