运价或于春节后回落，但回落幅度有限
    2012年1月1日公司美线与欧线成功提价，提价后各航线装载率仍高于95%，该运价可能持续至春节后。此后淡季到来运价将有所回落，但由于各班轮公司2011年亏损严重，各联盟稳定运价意愿较强，回落幅度可能有限。运价回升能否持续需观察4月份各班轮公司重新签约情况。
    预计2012年供需失衡仍将继续
    我们预计2012年集运业总需求增长约6-7%，总运力增长8-9%，供大于求仍将持续。其中，因美国经济复苏且2011年基数较低，美线需求有望增长5%；欧洲增长不确定需求不乐观；亚洲内部需求有望增长8-10%；中国内贸需求增长有望大于10%。
    调整船型应对市场变化
    2011年公司1.4万TEU大船交付6艘，通过退租及灵活调整运力公司2011年经营性总运力有所下调。由于万箱大船单箱成本比目前市场平均成本低20%左右, 公司将继续引进大船投入欧线竞争，将8,000-9,000TEU船型替换至美线及中东航线。我们认为公司应可通过船队调整、锁油以及14-16节超低速航行降低运营成本，以度过船型替换压低运价挤出小船东的行业转型期。
    估值：维持“中性”评级，目标价3.20元
    我们的目标价基于0.61倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为6.5%，长期增长率为3%，以及权益成本为8.8%，目标价相较每股公允价值的溢价为120%，与过去9个月的历史平均溢价相符。