我们的观点与逻辑：
    物价回落趋缓，政策维持中性
    考虑到近期外汇占款增速明显放缓，以及春节前后市场资金需求较大，市场对于春节前后再次调降存准率保持了较高的预期。但是年初人民币对美元再创汇改以来新高以及12 月份春节因素导致的物价回落趋缓，可能弱化市场对政策放松的阶段性预期。结合李克强最新指出“以调整结构促稳定增长”，我们对短期政策影响持中性判断。
    一季度投资主题：憧憬“宏观底”
    从近十年跟踪规律看：CPI↓——工业库存↓——工业产出↑的时滞均为4 个月左右。去年7 月份，CPI 和PPI 出现向下拐点，4个月后，11 月份工业库存首次同比开始下降，12 月份PMI 产成品库存指数也开始回落，这是重要的信号，根据上述时滞规律，工业产出回升也就是本轮经济增速下滑的“底部”极有可能在今年3 月份出现。
    在整体价格水平下降、需求继续放缓的情况下，盈利下滑趋势还将延续，去年11 月份工业企业利润同比增速与12 月份PMI 指数的反弹应为季节性反弹。但我们认为经济增速“见底”将成为1 季度市场最重要的“投资主题”。
    投资策略：谨慎加仓早周期行业
    我们认为春节前市场的三大焦点影响因素是：物价回落趋缓、政策保持中性；工业企业库存出现重要的拐点信号；年报披露强化小大盘股估值比“中期头部”。基于上述影响因素，我们认为春节前A 股市场出现趋势性拐点的可能性不大，但是可能会在震荡反复中寻求驱动中级反弹的结构特征。根据库存周期四阶段，我们可以比较容易的根据库存情况把握1 季度的市场结构性机会与风险——建议重点关注库存已经调整到低位的早周期行业。谨慎加仓银行、地产、券商、汽车、钢铁、有色等行业。
    我们认为年报披露将强化小大盘股估值比“中期头部”，短期内新兴产业小盘股、大消费板块急跌后或出现技术性反弹，但是上周的急跌可能是其中期调整的序曲，建议谨慎对待。