主要观点：
    2011 年A 股市场是新兴市场下跌的缩影
    放到国际市场看，A 股的熊无疑可视为新兴市场下跌的缩影，是在全球性危机持续以及货币化的危机治理过程中新兴市场资产价格和实体经济遭受双重冲击的缩影。
    增长和通胀在回落趋势中，新的指示性意义不大
    未来主要跟踪这两者的同比见底或环比转正。增长回落持续，PMI因节日因素弱势小反弹，预计12 月份CPI 为3.9－4.0%左右。
    关注政策动向和流动性季节性放缓的力度
    政策总体上喊着稳中求进和适度微调，但进取性方面远低于市场预期。市场信心除了受制于经济基本面之外，市场层面本身积重难返，制度变革势在必行，建议关注金融工作会议上更高层面的政策精神。
    人民币汇率创新高和美元强势对A 股不利
    人民币汇率已不断创出新高，对经济、股市的影响偏负面。美欧经济势头不一、欧债危机、伊朗问题以及美国对公民海外资产的查处等将持续推升美元，这将制约全球风险资产价格以及主导全球资金流向，新兴市场资产价格仍处漩涡中。
    调整大格局未变，技术上或小反弹，参与性不强
    大盘大调整的格局未变，预计本月上证指数仍有创出调整新低的可能。由于临近春节，经验操作或催化技术反弹，但我们认为静观市场制度变革层面的动向或是上策。
    维持年度策略的配置节奏
    1 月份可相对集中配置低估值端的防御性，如业绩增速下降但确定性强的银行、股价先跌并基本反映房价下跌预期未来受益政策松动的龙头房地产公司，业绩稳定的石油石化等，还可配置行业景气度上升的火电，回避原材料、中游制造业，注意防范部分热点题材及新技术新服务公司的年报业绩风险。