主要结论：
    市场情绪全面趋冷，处于长期低点，短期如无积极政策信号出现，则市场系统性上涨概率不大。交易行为方面：交易热度持续下滑，交易动量底部震荡，且高于前期低点；投资者观点方面：折价率有所下降，后市预期有所缓和，市场观点分歧度处于历史低位；投机倾向方面：新股估值呈下降趋势，溢价率下行明显，场内投机气氛较为谨慎，而场外投机倾向仍然相对冷淡；市场估值温度方面：估值向下偏离较大，相对低估行业较多，市场仍处于长期价值投资区域。情绪催化因素关注点：宏观经济景气动向、短期利率走势。
    2011 年11 月申万宏观经济景气先行指数为95.99 点，比10 月份下降0.35点。在宏观流动性紧缩与房地产调控政策冲击下，除FAI 新开工项目数外，宏观经济景气基础指标全面下降，由于景气先行指数模型领先3 个月左右，明年一季度宏观经济仍将处于下滑进程中。宏观景气低迷表明市场仍然会维持底部震荡，短期内系统性大涨的概率不大。
    市场超跌，贴现系数上升驱动估值持续下降，以前期 100 个交易周日估值数据的10%分位数作为低估阈值，本周共有34 个行业处于低估状态，数量相对较多。前期的低估行业表现较差，跑输申万A 指：4 周、8 周、12 周之前处于低估状态的行业在相应期限内平均分别跑输申万A 指1.11%、0.01%、0.08%。申万低估行业组合表现较差：上周跑输申万A 指0.84%，跑输沪深300 指数2.44%，跑输上证综指3.15%。
    依据 2011 年12 月30 日收盘后数据，我们对申万低估行业组合进行了月度调整：半导体、医疗器械等2 个行业调入组合；其他电子器件、非汽车交运设备、水务等3 个行业持有满4 个月调出组合。