报告摘要：
    公司董事会公告：1、公司使用2011年10月完成的非公开发行股票募集的资金臵换公司已投入募投项目的自筹资金3.80亿元；2、向招商银行申请综合授信额度人民币3 亿元，期限一年。
    公司幕投项目顺利进行。2011年10月24日，公司完成向王府井国际和成都工投的定向增发，共募集18.5965亿元，其中成都工投以成都王府井13.51%股权认购部分股份，其余由王府井国际以现金认购12.37亿元。公司以自筹资金预先投入募投项目，其中王府井鄂尔多斯店、成都购物中心已营业，百货大楼翻建、双安商场和长沙王府井店的装修也已进行，以及电子商务项目、信息系统升级已开展，共实际投资约4.27亿元，可臵换金额为3.80亿元。
    公司申请银行授信，加快外延扩张。公司负债率仅50%多，处非常低的水平，主要为应付供应商的货款和预售的购物卡收入，无银行借款。另外，公司三季度末持有现金32.81亿元，再加上股票募资12.37亿元，现金非常充裕。公司向银行申请授信额度，为加速扩张做好准备。今年以来商业地产市场出现调整，为公司收购提供了很多的机会，如之前收购的郑州项目部分股权、收购长沙店物业等。从明后年发展来看，公司将加速新开门店，目前已签约项目就达15家，另外公司也可能在合适的机会收购成熟门店。总之，适当的提高负债率，有利于提高股东回报率。
    我们维持公司盈利预测，即2011-2013年净利增速分别为73%、48%、31%，对应的EPS为1.40、2.07、2.71元。给予王府井目标价为52元/股，买入-A评级。
    风险提示：门店内生增长低于预期；外延扩张的门店培育期过长。