报告摘要：
    连锁百货以其特有的竞争优势，具有广阔的发展空间。【】。连锁百货在规模优势、品牌树立与推广方面，有着自己独特的竞争优势。【】。
    公司战略布局领先，未来发展更胜一筹。公司十多年来坚持全国连锁百货扩张战略，以内陆省会的核心商圈为主，避开竞争非常激烈的沿海城市。在做好省会城市后，向二线城市扩张，或加密布局。以“大店”为主,定位中高档消费。
    目前公司已在华北、中南、西南、西北的16个重点城市，开设了23家门店，总建筑面积近80万平方米，初步完成了全国性的战略布局。
    公司以“王府井”品牌运营为主，并开发新品牌“HQ尚客”，两者错位经营。“王府井”品牌定位中高档时尚百货，是目前连锁扩张的重点。“HQ尚客”品牌定位青春时尚百货，以社区百货为主，是公司找寻新的百货细分市场而设立的新品牌。
    我们预测王府井2011-2013年净利增速分别为73%、48%、31%，对应的EPS为1.40、2.07、2.71元。给予公司2012年25倍或2013年20倍的PE，公司的保守目标价为52-54元；乐观可给予公司2012年30倍或2013年25倍的PE，则其乐观目标价为62-68元。
    风险提示：
    1） 老门店同店增速低于预期；
    2） 新开扩张低于预期，或者销售收入增长低于预期；3） 外部竞争异常激烈，导致扣点下降